在資本市場深化改革與國企提質(zhì)增效的雙重浪潮下，浙江滬杭甬(00576.HK)擬通過換股吸收合并A股上市公司鎮(zhèn)洋發(fā)展的資本運作，不僅實現(xiàn)了"A+H"兩地上市的戰(zhàn)略跨越，更構(gòu)建起"長期分紅+估值提振"的紅利兼具成長模型。這場跨越市場的戰(zhàn)略整合，既是政策紅利與市場機遇的精準契合，更是企業(yè)立足長遠、解鎖增長價值的智慧抉擇。

乘政策東風(fēng) 跨市場整合正當時

政策東風(fēng)之下，本次吸并成為國企響應(yīng)改革導(dǎo)向的標桿實踐。2024年9月證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，明確支持同一控制下上市公司吸收合并，為資源整合提供了堅實政策支撐。對于浙江滬杭甬而言，這一政策窗口尤為珍貴——自2009年以來A股無高速公路企業(yè)直接IPO案例，通過吸并鎮(zhèn)洋發(fā)展實現(xiàn)"回A"，成為其對接國內(nèi)資本市場的最優(yōu)路徑。

隨著浙江滬杭甬吸收合并鎮(zhèn)洋發(fā)展的交易草案正式公布，本次交易進程又向前邁出了關(guān)鍵一步?；厮葸^往案例，市場對該類吸并交易普遍持認可態(tài)度。例如，2021年龍源電力吸并ST平能，股東大會及H股類別股東大會贊成率均為99.51%;2021年中國能建吸并葛洲壩，股東大會及H股類別股東大會贊成率均為100%;2018年中國外運吸并外運發(fā)展，兩類股東大會贊成率亦均實現(xiàn)100%。上述案例的高投票支持率，充分彰顯了市場對該類吸收合并交易的廣泛認可與積極接納。

回顧A股市場過往案例，寶鋼股份吸并武鋼股份、中國中車重組整合等事件均表明了A股平臺在政策支持、投資者結(jié)構(gòu)等方面的獨特優(yōu)勢，能有效推動行業(yè)整合與估值重塑。浙江滬杭甬順勢而為，既響應(yīng)了監(jiān)管層激發(fā)并購重組活力的號召，更借助A股市場化機制完成了資本架構(gòu)的戰(zhàn)略性升級。

高股息+雙市場協(xié)同 彰顯龍頭資產(chǎn)價值

穩(wěn)健的基本面與持續(xù)的分紅舉措，構(gòu)成了本次整合的價值基石。作為深耕高速公路領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，浙江滬杭甬自1997年港交所上市以來，已連續(xù)28年堅守現(xiàn)金分紅承諾，累計分紅達284.60億元，用實打?qū)嵉臉I(yè)績詮釋了紅利型資產(chǎn)的核心內(nèi)涵。其核心路產(chǎn)滬杭甬高速、上三高速等貫穿長三角經(jīng)濟腹地，覆蓋中國最活躍的人流、物流、資金流通道，2172億元的總資產(chǎn)規(guī)模與超1000公里的核心路網(wǎng)里程，更讓其穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。

2025年上半年浙江滬杭甬實現(xiàn)營收86.85億元、歸母凈利潤27.87億元，在多數(shù)同業(yè)企業(yè)增速放緩的背景下，營收與歸母凈利潤分別實現(xiàn)了3.8%與4.0%的穩(wěn)健增長，規(guī)模與業(yè)務(wù)增速雙雙領(lǐng)跑同業(yè)。更為值得關(guān)注的是，在最新披露的公告中，公司進一步明確了本次交易完成后的分紅規(guī)劃：自交易完成且公司為本次交易發(fā)行的A股股票及原內(nèi)資股在上交所主板上市流通的當年度(含)起的三個會計年度，在符合相關(guān)條件下，每年以現(xiàn)金形式分配的利潤將不低于每股0.41元，較2024年度每股分紅提高6.5%。截至2025年8月19日鎮(zhèn)洋發(fā)展停牌時，公司股息率高達5.57%，遠超同期多數(shù)理財產(chǎn)品收益，在高速公路行業(yè)中也相對靠前，為股東構(gòu)筑起堅實的收益安全墊。

"A+H"雙平臺的構(gòu)建，為企業(yè)打開了跨周期發(fā)展的戰(zhàn)略縱深。A股市場憑借活躍的流動性、龐大的投資者基礎(chǔ)與政策快速響應(yīng)能力，成為公司對接國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策、獲取估值溢價的主陣地;H股市場則保持國際資本的穩(wěn)定參與與開放性。加之已有的REITs平臺，三者共同構(gòu)成內(nèi)外循環(huán)的資本閉環(huán)，使公司能夠靈活應(yīng)對利率波動與市場周期變化，在行業(yè)窗口期精準捕捉資本運作的機會?；貧wA股后，公司有望納入滬深300等重要指數(shù)，吸引大量被動型與主動型機構(gòu)資金配置，進一步優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)與估值水平。

在經(jīng)濟溫和復(fù)蘇但不確定性仍存的2026年，浙江滬杭甬通過這場跨市場整合，既守住了高速公路主業(yè)的基本盤，又打開了新的增長極。這場整合的意義，早已超越簡單的資產(chǎn)疊加，它探索了H股公司換股回A的創(chuàng)新路徑，實現(xiàn)了國有資本效率與市場機制活力的深度融合。對于股東而言，既能分享穩(wěn)健現(xiàn)金流帶來的確定性回報，又能參與資源整合的紅利;對于資本市場而言，它不僅豐富了并購重組的實踐樣本，還彰顯了改革深化帶來的制度紅利。

隨著整合的穩(wěn)步推進，一個兼具韌性與成長性的A+H平臺正在崛起。浙江滬杭甬將以確定性的現(xiàn)金流、優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)與清晰的戰(zhàn)略布局，在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中持續(xù)創(chuàng)造價值，為股東帶來長期穩(wěn)定的回報。

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